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　　同业业公司除了负极材料外，还有正 极材料、偏光片、新能源设备等其他 营业，部门营业客户会采用预付款形 式结算。

　　2022年，公司负极材料毛利率为43。60%，较行业平均值超出跨越23。10个百分比，凸显了公司石墨化自供率高及一体化出产劣势。此外，受下逛新能源汽车动力电池、储能电池市场强劲需求影响，公司负极材料求过于供，客户为了寻求取公司持久不变的合做取供应，向公司预付货款，此中宁德时代和宁德新能源别离于2021年预付8亿元和1。5亿元货款。

　　一、连系对上逛供应商和下旅客户的收付款信用政策以及同业业可比公司存正在现金流为正景象等环境，说告期内运营勾当发生的现金流量净额持续为负的缘由及合，取同业业可比公司存正在差别的缘由及合。

　　公司以一体化为从，只要正在产能不脚 的环境下采用委外加工的体例； 结算体例次要以电汇为从，部门供应 商需领取预付款！

　　37。63天，显著低于同业业公司，且同业业公司通过单据背书或开立对付单据的体例领取货款，削减了采办商品、接管劳务领取的现金？。

　　户劣势较着，正在手订单充脚、毛利率较高的同时，因上下逛结算模式及产能扩张导致运营勾当发生的现金流量净额持续为负，缘由合。

　　（3）公司存正在将发卖收到单据背书领取工程设备的环境，涉及的项目录要为山西三期尾款 领取，相关单据若于2023年持有至到期将为公司带来运营勾当现金流入金额为25，326。18万 元。 若剔除宁德时代预付款及单据背书领取工程设备款的影响，则公司本年度运营勾当现金流量 净额将为正。

　　此外，按照杉杉股份的《2024年年度演讲》《2023年年度演讲》，杉杉股份会 将负极材料营业收到的银行承兑汇票进行必然规模的贴现，添加了运营勾当发生 的现金流入。

　　中科电气演讲期内的运营勾当发生的现金流量净额别离为：-243，490。33万元、 97，663。75万元、-12，569。18万元、-59，143。39万元，2023年为负数，次要缘由 是昔时收入下降，降幅6。64%，为消化上年高位库存，昔时锂电负极营业原材 料采购、石墨化委外等领取的现金削减所致，大幅削减了存货的采购，从而减 少运营勾当现金流出。

　　上逛供应商为原材料厂商和石墨 化厂商（石墨化外协采购比例约为 30%），结算体例为电汇和银行承 兑汇票，以单据结算的规模和比沉 较刊行人相对较高； 演讲期内，对付账款周转约为 52天、95天、124天、117天。

　　相较于同业业公司，公司从业较为集中，且以一体化出产为从；客户次要为国内 客户，海外客户占比极低，发卖回款以应收账款或单据为从；供应商次要包罗负 极焦等原材料供应商、能源及动力供应商，该类供应商凡是只接管电汇形式，因 此公司采用单据领取供应商货款的比例相对较低，导致公司运营勾当现金流量净 额为负。

　　杉杉股份除采购负极相关的原 料外，还涉及偏光片营业的原 材料海外采购等，海外供应商 可供给账期； 演讲期各期，杉杉股份对付账 款周转为60。55天、68。10 天、83。69天和91。67天，显著 高于刊行人。

　　（一）公司的出产运营模式相较于同业业可比公司凸起表现为三个特点：专注于人制石墨负极材料的出产发卖；自从完成石墨化工序，全工序一体化出产；客户以国内龙头企业为从，客户劣势较着！

　　公司第一大客户宁德时代做为全球领先的全球动力电池和储能系统的市场龙头企业，客户笼盖全球新能源车销量前十名中的九家客户，动力电池利用量持续八年全球第一，储能电池出货量持续四年全球第一，是公司最为主要且优良的计谋客户。公司通过取宁德时代的深切合做，获得了快速的成长和较好的盈利程度。

　　同业业公司贝特瑞、杉杉股份、璞泰来取公司正在产物类型、客户及供应商布局及结算体例的具体差别如下。

　　①贝特瑞2023年及 2024年次要客户SK OnCo。，Ltd次要通过 电汇的体例取其结算， 两边买卖的内容次要 为正极材料； ②贝特瑞海外客户占 比力大，2024年海外 收入占比约为28%； 其海外客户群体包罗 松下、三星SDI、LG 化学等，相关客户次要 采用电汇的体例结算 （2019年公开披露数 据）。

　　①璞泰来的锂电设备 营业凡是采用“分阶段 付款”的模式。下旅客 户会正在合同签定、设备 发货、安拆调试验收等 环节节点，按商定比例 分批次领取款子； ②璞泰来海外收入占 比约10%摆布，而海 外客户一般次要采用 电汇的体例结算。

　　请刊行人弥补申明：连系对上逛供应商和下旅客户的收付款信用政策以及同业业可比公司存正在现金流为正景象等环境，说告期内运营勾当发生的现金流量净额持续为负的缘由及合，取同业业可比公司存正在差别的缘由及合；相关晦气要素能否持续，刊行人能否具备持续运营能力和一般的现金流量；连系最新一期财政数据等，申明为改善运营性勾当现金流采纳的应对办法及其无效性；申明领取可转换公司债券利钱的具体放置，能否具备对可转换公司债券还本付息的能力，刊行人响应的保障办法。

　　2、公司自从完成石墨化工序，并实现全工序一体化出产，了公司产质量量的不变性，毛利率一直高于同业业平均程度。

　　公司中科电气、翔丰华根基分歧，无严沉差别。取同业业可比公司的运营勾当发生的现金流量净额差别次要源于产物类型、客户及供。

　　（三）公司采用了较为稳健的财政办理策略，资产欠债率较低，应收账款以到期收款为从，未开展大规模保理营业。

　　演讲期内，公司的应收账款周转显著大于对付账款周转，是导致运营勾当发生的现金流量净额持续为负的次要缘由。

　　应商布局、结算体例差别，具有必然合；此中，供应商布局及结算体例方面的差别程度较为较着。演讲期各期，公司领取原材料？。

　　2025年上半年，公司运营性现金流量净额为-43，849。13万元，次要系：2025年上半年北苏二 期出产连续投产，响应产能，叠加下逛需求增加的影响，公司产销两旺，同时采购 收入持续添加，因为行业结算模式导致发卖回款取采购收入周期错配，运营性应收项目添加 74，390。28万元，存货添加39，875。91万元，使得公司运营勾当发生的现金流量净额为净流出。

　　公司下旅客户次要为国内大型锂电池厂商，公司凡是会赐与其必然的付款信用期，且客户一般以银行承兑单据或数字化应收账款债务凭证体例结算，导致公公司对上逛供应商和下旅客户的收付款信用政策环境如下？。

　　演讲期内，公司运营勾当现金流量净额别离为-79，442。06万元、-41，637。37万元、 -28，440。43万元和-43，849。13万元，具体缘由拜见本题答复之“（四）演讲期内， 公司运营勾当现金流量净额变更的具体缘由及合”？。

　　以负极材料为从的同业业公司次要有中科电气、翔丰华、刊行人。中科电气、翔丰华取刊行人正在客户布局及供应商布局的具体差。

　　公司取同业业可比公司的运营勾当发生的现金流量净额存正在差别，次要系公司正在产物类型、客户布局及供应商布局及响应的结算体例有所分歧，次要差别环境如下？。

　　2023年，公司运营性现金流量净额为-41，637。37万元，次要系： （1）受2021年负极材料求过于供的影响，宁德时代2021年取公司签定合做和谈，通过预 付货款体例（金额合计8亿元）锁定公司供货能力，且商定该等预付款于2023年8月起头 抵款，因而该部门停业收入未能于2023年构成运营性现金流入； （2）因为2022年公司负极材料求过于供，为满脚下旅客户需求进行必然规模备货，2023 年公司加强库存办理，导致运营性对付项目削减93，796。54万元。

　　翔丰华演讲期内的现金流量净额别离为-22，466。04万元、28，813。87万元、 2，537。95万元、-18，144。38万元，2023年、2024年翔丰华运营勾当现金流量净 额为正，次要缘由系2023年客户回款添加，现金流入添加；2024年翔丰华收 入规模较2023年下滑17。67%，发卖商品收到的现金及采办商品、接管劳务支 付的现金同步下降。

　　演讲期内，公司负极材料销量为10。72万吨、14。09万吨、21。65万吨和14。13万吨，发卖规模持续快速增加。公司采购上逛原材料、电力次要以电汇体例为从且需要预付，而发卖回款有必然账期，且通过银行承兑单据或数字化应收账款债务凭证体例结算，公司运营规模持续扩大，导致运营性应收项目随之添加。取此同时，公司将部门运营性应收单据背书用于领取工程及设备款，使得本应到期托收、贴现计入运营勾当现金流的运营性应收单据，未表现正在“发卖商品、供给劳务收到的现金”，而响应削减了“购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金”金额；此外，部门年度因为下逛需求兴旺、产销规模扩大，为满脚下旅客户需求，公司因备货，导致存货响应添加，进而影响运营勾当发生的现金流量净额。

　　演讲期内，贝特瑞运营勾当发生的现金流量净额别离为-28，887。09万元、 525，977。07万元、125，317。28万元和-33，885。88万元，具体阐发如下： ①取公司比拟，贝特瑞石墨化自有率相对较低，石墨化外协加工商等供应商凡是 可接管单据结算，2022年-2024年，贝特瑞将客户交付的单据背书用于领取运营 性营业相关的对付账款金额为913，312。95万元、496，009。63万 元，占收到客户单据的比例相对较高；此外，演讲期各期末，贝特瑞对付单据余 额为384，345。85万元、169，384。00万元、116，528。67万元和112，359。26万元，通 过单据背书或开立对付单据的体例领取货款削减了采办商品、接管劳务领取的现 金流出； ②贝特瑞海外客户占比相对较高，其海外客户次要采纳电汇的体例进行结算，客 户布局的差别导致贝特瑞全体回款相对较快； ③2023年、2024年贝特瑞运营勾当发生的现金流量净额为正，次要缘由系2023 年公司发卖收入下滑，为消化2022年度库存，削减了存货的采购，现金流出减 少；2024年贝特瑞收入规模较2023年下滑43。32%，发卖商品收到的现金及采办 商品、接管劳务领取的现金同步下降。

　　公司以一体化出产为从，供应 商次要包罗负极焦等原材料供 应商、能源及动力供应商，该 类供应商凡是只接管电汇形 式，且需要预付； 演讲期各期，公司对付账款周 转别离为28。41天、32。24 天、39。52天、37。63天，显著 低于行业平均程度。

　　（二）演讲期内公司运营勾当现金流量净额持续为负次要是受上逛供应商和下旅客户分歧信用政策的影响。

　　璞泰来除采购负极相关的原料 外，涉及石墨化外协加工商、新能源从动化配备取办事采购 等，该部门供应商可接管单据 结算； 演讲期各期，璞泰来对付账款 周转别离为136。65天、 153。49天、130。76天、128。42 天，显著高于刊行人。

　　供应商次要为炼油厂商及其代办署理 商、电力供应商； 演讲期内，对付账款周转维持 正在30天摆布。

　　演讲期内，公司停业收入呈波动上行趋向；2023年，公司负极材料产销量实现了较快增加，市场份额有所上升，但受负极材料市场价钱大幅下降影响，停业收入有所下降。公司从停业务持续盈利，演讲期内，公司净利润别离为128，945。45万元、72，290。50万元、83，832。71万元和47，926。06万元；演讲期内，公司分析毛利率别离为41。65%、27。74%、25。72%和25。68%，近两年毛利率表示相对不变，且负极材料产物毛利率一直高于同业业平均程度。（未完）。

　　上逛供应商为石化厂商和石墨化 厂商（注），结算体例大多采纳银 行承兑汇票结算； 演讲期内，对付账款周转约为 61天、132天、159天、130天。

　　正在多年的工艺堆集和出产实践根本上，尚太科技成功开辟并批量供应具备高倍率、长轮回寿命、高平安性的新一代负极材料，负极材料销量增速远高于行业平均，产能操纵率和产销率维持正在较高程度。演讲期内，公司负极材料产量别离为11。97万吨、15。12万吨、22。68万吨和14。57万吨，销量别离为10。72万吨、14。09万吨、21。65万吨和14。13万吨。2024年和2025年1-6月，外行业处于合作较为激烈的布景下，公司出产和发卖规模持续快速添加，负极材料销量同比增加54%和68%，对比负极行业平均成长增速仅为26%和37%，公司成长增速远106。53% 81。19%。

　　综上所述，公司专注于人制石墨负极材料的出产发卖；自从完成石墨化工序，全工序一体化出产；客户以国内龙头企业为从，客！

　　（四）演讲期内，公司运营勾当现金流量净额变更的具体缘由及合演讲期内公司净利润取运营勾当发生的现金流量净额环境如下。

　　如无出格申明，本落实函答复利用的简称取《尚太科技股份无限公司向不特定对象刊行可转换公司债券募集仿单（上会稿）》中的释义不异。

　　同业业可比公司一体化程度存正在差别，公司最早采用全工序一体化模式，从原材料处置、石墨化加工到成品出产均自从完成，少少依赖委外加工，石墨化自供率外行业内领先。一体化出产模式对提拔产物机能，产质量量的不变性阐扬了积极感化。同业业石墨化自供率环境如下。

　　贝特瑞除了负极材 料外，还有正极材料 及其他营业，2022 年及2023年，贝特 瑞正极材料收入占 比约为40%至50%， 近两年有所下降？。

　　贝特瑞除采购负极相关的原料 外，还需采购石墨化外协加工 办事以及正极材料相关原料 等，该部门供应商可接管单据 结算； 演讲期各期，贝特瑞对付账款 周转别离为71。40天、 102。58天、188。13天、156。24 天，显著高于刊行人。

　　公司因全工序一体化出产，上逛原材料供应商次要为炼油厂商及其代办署理商，其议价能力较强，凡是要求电汇、款到发货的结算体例；同时，石墨化工序为负极材料出产过程中耗电量最高的环节，电力供应商次要采用电汇预付款或当月结算的结算模式；取公司比拟，同业业公司一体化程度相对较低，石墨化委外加工比例较高，石墨化受托加工商凡是可赐与客户账期且接管单据体例结算。

　　1、负极焦等原材料供应商凡是只接 受电汇形式，且要求款到发货； 2、石墨化受托加工商凡是可赐与账 期且接管单据结算； 3、同业业公司通过单据背书或者开 立对付单据体例进行结算的比例更 高。

　　自2023年5月以来，公司取宁德时代起头通过数字化应收账款债务凭证对货款进行结算，演讲期各期末数字化应收账款债务凭证余额别离为0万元、15，084。84万元、54，570。47万元和79，037。64万元。公司对数字化应收账款债务凭证的办理体例为以持有到期为从，故以应收账款进行列报。演讲期内，除2024年公司采用保理体例对数字化应收账款债务凭证进行融资，金额为1。87亿元以外，公司未大规模对应收账款开展无逃索权的保理营业，公司应收账款以到期收款为从。

　　理；公司取同业业可比公司的运营勾当发生的现金流量净额差别次要源于产物类型、客户、供应商布局及结算模式的差别，缘由合理？。

　　璞泰来除了负极材 料外，还包含隔阂涂 覆加工、膜材料及新 能源从动化配备业 务；2022年及2023 年璞泰来的负极材 料营业收入占比基 本维持正在45%摆布， 2024年其未零丁披 露负极材料营业收 入；演讲期内，其新 能源从动化配备取 办事收入占比约为 28%。

　　公司新一代负极材料产物获得了市场及客户的普遍承认，取次要客户合做连结不变，取宁德时代、近景动力、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达签订了持久和谈；同时公司正在手订单充脚，估计2025年内发卖数量、发卖金额均将持续添加。

　　演讲期内，受负极材料行业价钱波动影响，公司及同业业上市公司均呈现波动下降趋向。公司负极材料发卖价钱取市场根基连结分歧，但负极材料毛利率一直高于同业业平均程度。

　　公司从业较为凸起， 演讲期各期，公司负 极材料发卖收入占 从停业务收入比沉 接近90%，为公司最 次要的收入来历！

　　此外，演讲期内，公司根基完成了山西三期和北苏二期项目扶植。演讲期各期，公司将发卖取得的单据背书用于领取正在建工程项目标工程及设备款的金额别离为61，930。56万元、20，318。60万元、24，638。91万元和12，454。71万元，使得本应到期托收、贴现计入运营勾当现金流的运营性应收单据，未表现正在“发卖商品、供给劳务收到的现金”，而响应削减了“购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金”金额。

　　同业业可比公司中，贝特瑞、杉杉股份、璞泰来除负极材料营业外，还存正在正极材料、偏光片、新能源设备等其他营业，而中科电气、翔丰华则以负极材料营业为从，取公司较为雷同，具体对比阐发如下。

　　贵所于2025年9月17日出具的《关于尚太科技股份无限公司申请向不特定对象刊行可转换公司债券的审核核心看法落实函》（审核函〔2025〕120038号）（以下简称“落实函”）已收悉，尚太科技股份无限公司（以下简称“刊行人”、“尚太科技”或“公司”）取国信证券股份无限公司（以下简称“国信证券”或“保荐机构”）等相关方对落实函所列问题进行了逐项核查，现答复如下，请予审核。

　　公司次要客户包罗宁德时 代、近景动力、国轩高科、 蜂巢能源、欣旺达、瑞浦 兰钧、宁德新能源。

　　次要客户包罗宁德时代、比亚迪、中立异航、亿纬 锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能 源、ATL、LGES、SKOn、 三星SDI等国表里出名企 业；而海外客户一般采用 电汇体例结算。

　　演讲期内，杉杉股份运营勾当发生的现金流量净额为50，649。77万元、-19，813。16 万元、186，021。72万元和146，312。96万元，演讲期内除2023年外运营性勾当现 金流量净额均为正，次要系偏光片营业占比力大所致，具体表示为： ①发卖回款方面，按照杉杉股份的公开披露消息，偏光片营业存正在预收的结算方 式，且回款周期一般为60-90天，回款环境较好； ②采购付款方面，杉杉股份偏光片营业的原材料通过海外采购，凡是采用信用证 等体例领取，自2022年起头偏光片营业原材料国外供应商起头为杉杉股份供给 必然账期。此外，演讲期各期末，杉杉股份对付单据余额为203，975。87万元、 82，451。72万元、19，099。53万元和29，698。52万元，通过单据背书或开立对付单据 的体例领取货款削减了采办商品、接管劳务领取的现金流出。

　　演讲期内，111，780。64 万元、237，168。25万元和122，311。61万元，演讲期内运营性勾当现金流量净额均 为正，具体差别次要系： ①演讲期内，璞泰来收入布局中除了负极材料外，还包含隔阂涂覆加工、膜材料 及新能源从动化配备营业，设备营业凡是采用“分阶段付款”的模式，付款体例 存正在必然差别； ②演讲期内，璞泰来海外收入占比约10%摆布，该类客户一般次要采用电汇的方 式结算，回款相对较快； ③璞泰来采购的次要产物除负极材料所需的负极焦等原材料外，还包罗隔阂材 料、粘结剂、集流体及铝塑包拆膜材料、设备等其他营业所需原材料，单据是璞 泰来取供应商主要的结算体例，演讲期各期末，璞泰来对付单据余额为 302，907。19万元、338，969。42万元、155，615。13万元和195，706。41万元，金额相 对较大，通过单据背书或开立对付单据的体例领取货款削减了采办商品、接管劳 务领取的现金流出。

　　因而公司运营勾当发生的现金流量净额取净利润的差别具有合，合适公司本身及行业成长环境，取以负极为从的同业业可比。

　　2024年，公司运营性现金流量净额为-28，440。43万元，次要系： （1）2024年度，受益于公司差同化产物的市场需求拉动，负极材料收入和销量规模同比增 长25。97%和53。65%，下半年收入占比约跨越全年停业收入的60%，实现大幅增加，因为公 司赐与次要客户的账期≥90天，且客户以单据或数字化应收账款债务凭证结算，因而未能正在 当期构成运营勾当现金流入，昔时运营性应收项目添加142，088。21万元； （2）公司新建北苏二期，将发卖收到单据背书领取对应工程设备款，相关单据若于2024年 持有至到期将为公司带来运营勾当现金流入金额为16，968。88万元。 若剔除以单据背书领取工程设备款的影响，则公司本年度运营勾当净现金流将获得较大改 善。

　　公司客户为行业内领 先的锂电池厂商，次要 以国内客户为从，海外 客户占比少少，结算方 式次要为单据、数字化 应收账款债务凭证。

　　（一）演讲期内，公司盈利能力较强，资产变现能力好，资产欠债率较低，正在手订单充脚，具备较强的持续运营能力。

　　2022年，公司运营勾当发生的现金流量净额为-79，442。06万元，次要系： （1）2022年，负极材料行业景气宇较高，公司产销两旺，同时北苏总部和山西三期投产， 产能，量价齐升，昔时停业收入较上年添加104。70%，运营性应收项目添加150，305。99 万元；存货响应添加107，995。20万元，使得公司运营勾当发生的现金流量净额为净流出； （2）公司2022年下半年根基完成了北苏总部、山西三期扶植，将发卖收到的单据背书领取 工程设备款，相关单据若于2022年持有至到期将为公司带来运营勾当现金流入金额为 59，926。34万元。 若剔除以单据背书领取工程设备款的影响，则公司本年度运营勾当净现金流将获得较大改 善。

　　1、公司专注于人制石墨负极材料的出产发卖，抓住行业快速成长的汗青机缘，敏捷成为行业内次要出产企业，产能操纵率及产销率均维持行业内较高程度公司深耕负极材料范畴，专注于人制石墨负极材料的研发、出产，自2017年起头从石墨化受托加工向一体化、全工序负极材料出产转型。做为负极材料行业的后发企业，目前已跃升为负极材料行业出货量第四名。